独角兽Jumia上市四周遭做空:18年来欺诈最明显的公司

香橼在报告中表示，Jumia(24.5, -2.39, -8.89%)是他们发布做空报告18年以来，漏洞最大、欺诈最明显的公司。

　　美国知名做空机构香橼投资5月9日发布的做空报告直指非洲上市电商平台Jumia（JMIA.US），列举Jumia的作假行为，并提醒美国证监会展开调查。

　　截至今晨美股收盘，Jumia股价受报告影响，报收24.5美元，跌幅8.89%。

　　香橼在报告中表示，Jumia是他们发布做空报告18年以来，漏洞最大、欺诈最明显的公司。Jumia的经营模式无法行得通，估值却很高；很明显，Jumia打出的尼日利亚电商业巨大增长空间这张牌，亚马逊(1889.98, -9.89, -0.52%)和Naspers都避开了。要知道，亚马逊必然熟知电商发展路径，也没人比Naspers更了解非洲消费市场。

　　报告称，当Jumia面临随时破产的困境，钱即将烧光，最大股东也不出手救穷，同业对手慌忙低位套现逃离，它采取的对策是财务造假，试图让美股投资者接盘。

　　非洲“亚马逊”

　　Jumia成立于2012年，2019年4月12日在纽交所上市，发行价14.5美元。Jumia上市一周内，股价冲高至47美元。

　　据公司招股书介绍，公司在非洲14个国家提供电商服务，交易商品包括服饰、电子产品等，还提供在线外卖、旅游订票、广告分类网站服务，以及包括支付系统和送货系统组成的电商物流基建服务。

　　财报造假，公司成定时炸弹

　　美股上市前，Jumia曾在2018年10月进行过一次非公开投资者路演（Confidential Investor Presentation），但香橼发现路演中的重要数据与招股书中有很大不符，并称此行为已经构成了证券欺诈。

　　首先，活跃用户数比原先路演时虚报了20-30%。更值得注意的是，招股书中直接抹去了上市前路演中提及的重要数据，即Jumia平台41%的订单被退货，而不是未能发货或取消。

　　2018年Jumia的披露信息是，订单交货失败和退货占GMV的14.4%，香橼指出，按照今年招股书中41%的退货占比推算，2018年应有30%左右的订单被取消，明显前后不相符。而且Jumia平台交易的是消费电子产品，订单取消的比例也不应这么高。

　　其次，香橼发现Jumia的销售数据造假。Jumia通过一家叫Jforce Consultants的尼日利亚公司帮助扩大销售额，并支付Jforce人员以佣金。Jforce完成的销售额占到Jumia总销售业绩的30-40%，但这只是虚假的销售成绩。Jforce销售人员利用了更多人的身份信息来虚构交易。

　　Jumia还在最新的招股书中说明，由于他们的运营时间不久，公司提供的数据并不能完全准确地表明Jumia平台的经营表现。比如，公司用用户注册账户数量来计算活跃用户数，导致披露的活跃用户数据可能比实际偏高。

　　同样，Jumia在招股书中临时加上了一句“近期公司发现外包的销售人员有虚假销售行为”。对此，香橼认为，Jumia的这一举动，要么是因为公司最近发现了以前早就存在的虚假销售行为，亦或是销售行为最近出现，可能会影响未来财务业绩；或者根本就是公司企图掩盖违法行为，但上市计划使律师不得不公开这样的信息。其实这也就不难解释为什么退货率会高达40%以上。

　　另外2015年至2018年，Jumia的核心业务并未有实质进展。手机渗透率在公司的业务覆盖市场快速提升，但公司出示的营收数字却从1.45亿美元下滑至1.31亿美元。

　　香橼称虚假的经营数据已经使Jumia成为证券市场的定时炸弹。尼日利亚当地媒体甚至比他们更清楚这家公司的肮脏行径，昔日报道已经称它为“靠网络欺诈为生的电商平台”。

　　屡次关联交易，高管黑幕重重

　　做空报告中提到，Jumia联合创始人之一Jeremy Hodara关联交易行为很是可疑。2016年2月，Jumia以1欧元的价格将旗下四家分公司之一卖给了Hodara。虽然Jumia的解释是，此交易是由于公司想停止坦桑尼亚的业务，同时Hodara希望仍然能以Jumia的品牌由他自己独立控制坦桑尼亚的电商业务。

　　尽管这家分公司2017年只获得23.8万欧元的营收，亏损额超过300万欧元，2018年Jumia再次从Hondara手中收购了这家公司，而且没公布交易价格。同年Jumia又从Hondara手中收购了一家位于迪拜的运营服务公司Jumia Facilities，也是未公布交易价。

　　就在Jumia申请IPO前夕，公司一位高管被尼日利亚警方就非法转移资金问询调查。Jumia表示他没有任何违法行为。尼日利亚当地媒体早已指出，Jumia多位高管涉嫌严重违法行为，包括将公司营运资金转移至自己的个人银行账户，或是高管利用自己的公司为Jumia名义上提供项目服务，高管私人公司收到来自Jumia的预付款，但却不会完成任何订单协议。

　　香橼指出，尼日利亚是Jumia最重要的市场，但尼日利亚的物流、贫困、政府贪腐等问题并不适合目前发展电商业，而这一点Jumia不会不知道。以深耕非洲市场的Nasper为例，它曾入股尼日利亚电商公司Konga，但2018年还是以亏损90%的价格将Konga贱卖。此次出售也并非因为Naspers缺少资金，而是并不看好电商业在尼日利亚的发展。退出尼日利亚市场后，Naspers将投资转向了它更看好的南非电商企业。